全球铜市场隐藏的手:Andy Home

来源:金属,进口,库存 作者:邱坫酾 人气: 发布时间:2019-11-29
摘要:伦敦(路透社) - 伦敦铜市场今天处于逆转状态

伦敦(路透社) - 伦敦铜市场今天处于逆转状态。 就像今年几乎一样。

2011年6月18日,一名员工在江苏省南通市的一家工厂卸下铜。路透社/中国日报

在过去的几周里,一个身份不明,占据统治地位的长期持有者正在紧挨着伦敦金属交易所(伦敦金属交易所)曲线的前部,形成了额外的紧张局势。

这两种现象都是基于交易所仓库中顽固的低库存。

在周三收盘时,基准现金至三个月的价格为每吨67美元的现货价格,但这笔现金溢价正在吸引LME流入的稀缺金属。

对于一个普遍预计会在今年这个阶段过剩的市场而言,这一切都是违反直觉的。

但越来越清楚的是,伦敦市场仍然如此缺乏金属的原因之一是一个比神秘的伦敦长期更大的铜牌运动员的活动。

战略储备局(SRB)是中国政府的储备经理,是世界上最终的铜矿买家,今年一直非常活跃。 事实上,它仍然渴望更多的金属。

SHADOWY TARGET

SRB在购买铜方面有着悠久的历史记录,铜是中国工业发展的战略金属,但是该国自身产量不足。

该局最引人注目的干预是在2008年底,当时金价在金融危机爆发的高峰期跌至每吨3,000美元以下。

即使是最顽固的熊也不会期望价格很快会重新回到这种水平,而SRB似乎也同意这一点。

它在今年稳步增加了采购量,从最初的30万吨进口订单开始,并在3月份另外20万吨左右的保税仓库库存中以机会主导的方式进行补充,当时伦敦金属交易所三个月期铜下跌至6,300美元的水平。

由于价格在目前的6,700美元处再次看起来潮湿,SRB似乎正在寻找另外150,000-200,000吨的可能加速其2015年预算。

确切的吨位是不可能确定的。 SRB试图在铜市场隐形行动。 尽管信息不可避免地从供应链中泄露出来,但它并未公布其购买情况。

此外,该局偶尔会轮换其所有权,这意味着即使在新材料到货时,旧金属也会被出售。 换句话说,可能会抵消今年隐含的高达700,000吨的购买量。

但毫无疑问的是,SRB在今年的铜动力学中一直是一个主要的,虽然很大程度上隐藏着的角色。

平方统计圈

这对于解释今年市场上的一个难题,即中国进口的强势有很大帮助。

今年前9个月,精炼铜净进口量增长了20%,或略高于40万吨。

尽管6月初青岛港口丑闻迫使中国内部大规模重新分配铜,并降低了银行利用进口金属进行抵押融资的兴趣。

即使在青岛的紧急恐慌之后,6月至8月期间的净进口仍然高于每月20万吨,相对于之前的去库存期而言是一个很高的水平。 9月份进口再次加速,从本周早些时候的初步贸易报告来看,10月再次出现这种情况。

中国自己的精炼铜产量正在上升,而几乎所有宏观指标都表明全球工业增长的发动机房增长放缓。

随着铜进口的持续强势来平衡这些趋势已经变得越来越成问题,甚至允许反周期的需求驱动因素,例如中国国家电网的采购。

然而,如果将SRB购买纳入等式中,事情会更有意义。

该局2014年首次购买30万吨进口铜的计划将在几个月内分拆,这有助于解释为什么今年的每月流入量如此强劲。

SRB的采购也有助于澄清一些围绕今年全球铜市场供需平衡的统计混乱。

10月,国际铜研究集团(ICSG)预测307,000吨的赤字令市场感到意外。 就在六个月前,它预计会有405,000吨的盈余。

该统计调整的一个主要组成部分是将该集团对中国的表观使用量计算的升级从5%提高到7%。

通过将国家生产添加到进口并调整可见库存的变化来衡量表观用量。 因此,部分原因是预测的变化已经下降到今年的中国进口强度,即使已经进口的部分产品直接用于SRB存储。

统计盈余已转变为统计赤字。

而且,尽管金属流入LME棚子的数量微薄,尽管持续落后,但现实正在证实ICSG的观点转变。

红旗

SRB购买对价格有两个重要影响。

从短期来看,对于那些预计中国经济进一步疲软转化为铜价下跌的人来说,这是一个危险信号。

很明显,任何进一步的价格下跌,比如每吨6,000美元,都会激励局购买更多的金属。

这并不是说价格不能降低,只要它确实如此,LME库存和利差的现有紧张局势可能会更加突出。

在接下来的两年里,SRB可能只是吮​​吸所有这个市场的预期盈余?

自去年年底该局首次出现活动迹象以来,中国市场一直在谈论它正在努力实现2015年底目标,即拥有约200万吨铜。

当然,我们不知道起点是什么,但现在似乎可以公平地假设它将在2014年和2015年期间购买100万吨。

这将是大多数分析师预计的两年累计盈余。

2015年以后的预测必然会有些朦胧,但现在广泛的共识是铜供应将再次开始收紧,因为目前矿工的紧缩政策转化为更少的新矿。

如果确实如此,世界上的铜库存是否充足? 或者只有中国的SRB才能储备充足的铜? 这对价格意味着什么?

考虑到目前铜的低价格环境,这种看涨的看法似乎为时过早,但随后SRB今年的活动增强表明它也在寻找更紧张的市场。 这就是为什么它现在在市场上。

Jane Baird编辑

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